回顧2021年的資本市場，有一個板塊儼然是香餑餑。特別是下半年，更是開啟了加速上漲模式，個別標的均有不錯表現。

它就是氫能源。

為何氫能源會在去年迎來集中爆發?其實原因也不難理解。

2021年出臺了眾多政策大力扶持氫能源，加之碳中和背景，氫能源是唯一一個尚未被資金大力追捧的新能源行業。

根據《中國氫能源及燃料電池產業白皮書》預測：

2020-2030年間，綠氫比例將從3%上升至 15%;2025年，我國氫能產業產值將達1萬億元，氫氣需求量將接近6000萬噸，在終端能源體系中占比10%，其中綠氫比例進一步增長到70%，實現二氧化碳減排約7億噸。

所以，政策利好疊加行業長期發展潛力，圍繞氫能源孕育的相關產業鏈必將受益。

那么展望2022年，氫能源還有多少投資機會?該如何布局上中下游相關產業鏈?這就是本文將要重點討論的內容。

01氫能源投資的3大基本邏輯

第一、國家政策支持力度有望持續加大。

近年來，氫能扶持政策密集出臺。

2019年兩會期間，氫能被首次寫進《政府工作報告》，全國各地掀起了氫能發展熱潮。

隨后，燃料電池汽車示范應用政策的發布、新能源汽車產業發展規劃(2021-2035)的發布以及“雙碳”目標的設定，均為氫能產業及氫燃料電池汽車的發展注入動力。

第二、下游需求未來將會迎來爆發式增長。

1，從加氫站的建設來看：加氫站是氫能產業發展的重要環節，其作用類似加油站給汽油/柴油車加油，加氫站是給氫動力車提供氫氣的燃氣站。

自2014年以來，全球加氫站的數量不斷增長，到2020年底達到了553站。

截至2020年底，我國國內累計建成加氫站118座，建成并運營加氫站101座，待運營17座，建設中和規劃建設的加氫站約170座。(數據來源：網絡公開資料)

2，從燃料電池汽車來看：交通運輸是燃料電池最主要的應用。

燃料電池可用在交通運輸、固定領域、便攜式電子和航空航天等領域。根據日本Fuji Keizai預測，2025年全球燃料電池市場中燃料電池汽車市場規模有望超過50%。

2050年，氫能源將承擔全球18%的能源需求，有望創造超過 2.5 萬億美元的市場，燃亮電池汽車將占據全球車輛的20-25%。

雖然當前整體基數較小，但近年來氫能源汽車都保持了較高的銷量和保有量增速，2016年和2019年年復合增長率分別為63%和114%。

第三、國內企業掌握部分核心技術，國產替代有望加速。

燃料電池系統包含關鍵組件和系統集成，其中最核心的集成組件是電堆，而電堆中的核心集成組件是膜電極。

盡管相當一部分關鍵部件技術水平與國際領先水平還有一定差距或者仍處于實驗室研發和小規模試樣階段。但目前國內已經具備系統集成和關鍵組件集成的國產化能力，部分單一關鍵部件也具備國產化能力，

隨著國內相關行業的巨頭公司紛紛前瞻性布局，將會推動國內氫能源產業鏈的發展，加速國產替代的進程，有望實現彎道超車。

02 氫能源產業鏈布局思路

根據上述邏輯而言，氫能源上游和中游產業將會率先獲益(優先布局)，為什么這么說?

首先，當前的氫能源車市場主要以政策驅動為主，政策上實行“以獎代補”，方向上側重發展中重卡，上游、中游企業是政策下的獲益對象。

2020年9月21日，財政部、工信部、科技部、發改委和能源局發布《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》推動“以獎代補”，示范期暫定為4年。

獎勵范圍包括燃料電池總成和零部件以及氫氣成本、來源和運輸(即上游、中游);獎勵對象以示范城市群為單位，進行積分核算，獎勵上限為單個城市群不超過17億元。

所以可以預計，受到獎勵上的刺激，氫能源上中游例如加氫站、燃料電池廠等企業將會迎來一波加速發展期，這與兩年前鋰電、光伏發展趨勢極為相似。

其次，與鋰電行業不同，氫能源早期需要基礎設施方面的大額投入，業績或許無法在短期內體現，但隨著車輛增加(下游需求爆發)成本會分攤的越來越低，邊際成本會呈遞減趨勢。

再者，氫能源與推動城市功能轉型密不可分，這也是當前各級政府大力推動的主要原因之一。

以北京為例，早在 2008 年奧運會期間，北京投放了 20 余輛燃料電池汽車，并建設了一座日加氫 20kg 的加氫站。

如今冬奧會正在如火如荼地開展，北京正在把握冬奧會、冬殘奧會示范應用、區域產業結構轉型的三大機遇，努力打造“區域協同、輻射發展、國內領先、世界一流”的國際氫能城市。

再比如，“成渝氫走廊”也啟動 2025年投入千輛氫燃料物流車計劃，目前兩地已累計投入運營氫燃料電池汽車440輛，建成加氫站15座。

未來2年內計劃分批在氫走廊投入400輛氫燃料物流車，2025年前投入約1000輛氫燃料物流車，并配套建設加氫站。

雖然說，氫能源的發展是一個長期過程，但隨著規模化產業化的完善，成本會逐漸遞減，業績也會慢慢兌現，更重要的是，有政策的大力扶持，產業前進的速度會被大大加快。

來源|財經早餐

編輯|敬之

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