國際氫能展獲悉，一則由山西證監局出具的警示函，讓焦化巨頭美錦能源(000723)在近期受到多方關注。

警示函顯示，美錦能源第一大股東——美錦能源集團有限公司，在知悉所持有的美錦能源股票存在被動減持風險后，未及時履行信息披露義務。即2023年12月20日至2023年12月27日間，長城國瑞證券有限公司通過集中競價交易方式對美錦集團所持美錦能源股票采取強制平倉措施，美錦集團累計被動減持股份1215.36萬股，涉及金額8108.20萬元。山西證監局采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。對此，深交所也對美錦集團給予通報批評處分，并將記入上市公司誠信檔案。

截至目前，美錦集團持有美錦能源股份1,646,121,586股，占公司總股本的38.05%。此事之所以引發關注，能聯社認為，一方面，與其作為“全國最大獨立商品焦和煉焦煤生產商之一”的身份有關，另一方面，其在近些年著實“名聲大噪”了好幾把，樹大難免招風。比如，有兩件事讓能聯社印象格外深刻：

一是美錦能源旗下全資子公司美錦美和與明星陳坤合作搞投資，加上北京恩貝投資，共同發起設立10.01億元產業投資基金，前兩者作為有限合伙人，各認繳出資5億元，恩貝投資認繳出資100萬元。

二是早在多年前，氫能尚未像今天這般大火的時候，美錦能源已經頭頂“氫能全產業鏈布局最廣A股企業”的光環，在氫能行業高調布局。別看其現在的市值不到200億，憑借“氫能”概念，2019年、2021年都曾漲到700億元左右。

巧的是，上述兩件事的起點都是在2017年。其中，基金存續期為7年(投資期5年，退出期2年)，經全體合伙人一致同意可將基金的存續期限延長，延長期最長不超過2年。最終所投資項目退出方式包括，由美錦能源及其關聯公司收購退出、出售給其它公司、由投資項目原股東回購或以IPO方式退出。也就是說，有沒有賺大錢很快就能見分曉了。至于第二件事，據《中國能源報》報道，2017年，美錦能源正式啟動氫能產業，并為此制定了第一個五年計劃。距離氫能產業在全國大規模爆發的元年(2022年)，整整提前了5年。

七年過去，這位氫能“先行者”表現如何?不可否認，美錦能源的確做了不少事情——控股佛山飛馳汽車，拿到氫能產業“入場券”，獲得汽車生產資質牌照;先后入股國鴻氫能、控股鴻基氫能(后者由加拿大工程院院士葉思宇創辦)，拓展氫燃料電池汽車上游產業鏈;在山西晉中、浙江嘉興、山東青島、北京大興等多地打造氫能基地或產業園，推進七大區域發展戰略;通過與不同企業合作，在氫能的制、儲、運、加氫全產業鏈實現布局，甚至開發出全國首個氫能交易平臺，預計今年四季度上線運營……據2023年年報表示，“公司目前已基本完成氫能全產業鏈布局”。

布了這么大的局，做了這么多的事，其中不乏單體動輒百億的項目，氫能業務給美錦能源帶來了什么?

能聯社查詢其2021-2023年年報獲悉，直至目前，焦化仍是美錦能源的主要營收來源，近三年所占營業收入的比例分別為98.78%、97.25%和97.91%。在其營業收入構成中，長期是由“焦化行業”和“其他行業”兩部分組成，倒回2016-2020年，焦化營收所占比例分別為99.98%、99.97%、97.54%、95.97%和95.78%。換句話說，即便把“其他行業”的營收全部歸結在氫能頭上，該比例最高也沒超過5%，至今也就在2%左右徘徊。其最新公布的2024年半年業績預告顯示，預計上半年業績預虧，歸母凈利潤為-8.50億至-6.50億，凈利潤同比下降327.84%至274.23%，主要是因為我國焦炭及化工產品市場價格總體呈現下跌趨勢，營業收入及凈利潤不及上年同期。不難看出，焦化業務仍決定著它的盈虧。

我們理解，發展氫能業務不易，離不開前期的大量投入，產業培育也需要時間，但高調宣稱要“轉型”的美錦能源，由傳統焦化業務帶來的營收一直有增無減。至少在業績層面，與其在2023年年報中宣稱，“已由傳統能源向氫能源轉型升級，氫能產業與煤焦化產業協同發展，形成雙輪驅動的發展戰略”，表現并不一致。一頓操作猛如虎，“氫”盡所能，掙的錢在哪兒呢?其所投資的氫能產業至今未實現“自我造血”，未來發展可持續性還有多少?

事實上，自2021-2022年業績增長后，美錦能源去年已出現業績下滑。2023年凈利潤為2.89億元，較2022年下滑86.92%，甚至連2021年25.67億元利潤的零頭還不到。再看去年，子公司佛山飛馳和青島美錦共計銷售氫燃料電池汽車1150臺，雖說市占率已排在全國首位，但總體量并不容樂觀，相比1萬臺的合計年生產能力，差距更是巨大。這一情況也引起深交所的注意，在問詢函中要求其“結合公司銷售政策、定價模式、成本費用構成、市場競爭格局等情況，量化說明新能源汽車板塊凈利潤大幅下滑原因”，“在連續虧損且虧損加大的情況下未對佛山飛馳商譽計提減值的原因及合理性”，以及公司汽車銷售政策、一季度在手訂單等情況，說明庫存量大幅增長的原因。

能聯社還注意到，除了業績繼續下滑——今年一季度歸母凈利潤同比下降189.83%，美錦能源持有的氫能相關業務，上半年不止一次出現變化。例如，美錦氫能總部基地一期達到預定可使用狀態的時間，由2024年6月延期至2025年6月，但就在今年5月中旬回答投資者互動平臺問題時，其還回復稱“正在按照計劃推進項目建設”。氫燃料電池動力系統及氫燃料商用車零部件生產項目(一期一階段)延期兩年，完成期限由2023年12月延至2025年12月。其持股60%的云浮錦鴻氫源科技有限公司正在進行注銷備案，公告期為2024年7月4日-2024年8月17日。

生變背后有無更多隱情，下一步走勢如何?這位焦化巨頭的氫能生意經，我們將持續關注。

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